买股票就是买公司未来现金流的折现——段永平
抛开市场情绪,买股票的核心就是购买公司的未来,那么从哪里去了解公司的价值呢?对于一只拟上市的新股,招股书中的「概要」部分,就是了解一家公司的最好渠道。
刚好百度计划于3月23日回港上市,这次就用百度招股书为例,从招股书的「概要」部分,来了解下百度的基本面。
通过基本面分析,可以思考一下,百度值得我们参与申购吗?
先从「披露易」网站上找到百度招股书(后台回复“百度”关键字),还不知道怎么下的,可以看之前的文章。
找到概要这个章节。内容比较详实,以终为始,可以分成多个模块来阅读:
主营业务
商业模式
竞争力和行业地位
运营数据
财务数据
股息策略
募集资金用途
股权结构
近期发展
风险因素
内容实在有点多,今天先完成1-4,后面6个争取明天搞定。
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1.主营业务
主营业务决定了业务前景是否看好,如果主营业务在港股市场比较独特(没有对标),前景看好,一般会比较好。比如最近上市的快手。
我们的使命是用科技让复杂的世界更简单
每家公司的开头,几乎都会是使命部分,百度的这个使命,说明百度本身是信仰科技能力的,是以科技为驱动力的。
我们都知道百度是搜索龙头,那么怎么跟AI绑在一起的呢?原来百度是年开始借助AI提升搜索及变现能力的,是为数不多的提供全栈AI的公司之一,基础设施包括AI芯片、深度学习框架、核心AI功能……等等。
从招股书中看,百度已然将自己定位在「领先AI公司」,已经浑然不是当年那个搜索为主的百度了。
业务构成
百度的业务由两方面组成;
百度核心业务,占收入超过70%
爱奇艺,构成剩下的收入
核心业务其实还是搜索,通过持续创新改善搜索体验,通过AI能力提高搜索信息匹配度,获取流量。
增长引擎
百度业务的三大增长引擎主要包括:
移动生态:十多个APP包括百度APP、好看视频等
智能云:全套云解决方案,包括PaaS、SaaS及IaaS
智能驾驶与其他增长计划
招股书中稍微展开了下第3条,但其实第3条的内容才是真正具备市梦率的。主要包括
自动驾驶服务,包括高精地图(百度地图)、自动停车系统以及自动导航系统等
智能电动汽车以及robotaxi车队
搭载DuerOS智能助手的小度智能设备
AI芯片开发
PS:Robotaxi车队,是百度Apollo项目在国内规模化落地的人工智能自动驾驶车队项目。
PSS:需要说明的是,智能云不是我们常用的百度云网盘,而是面向B端和G端的百度云服务。
其中这最具备想象空间的,无疑是智能驾驶包括自动驾驶Apollo的服务应用,以及搭载DuerOS智能助手的小度智能设备和AI芯片开发。
通过了解主营业务,我们可以找到同行业的对标公司,或者是同业务类型的对标公司。比如爱奇艺可以对标腾讯视频/优酷;比如智能云可以跟阿里云、腾讯云等对标。
但是类似AI芯片开发、Robotaxi车队等,其实很难在国内找到对标,更能够拉动估值。
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2.商业模式
商业模式往往会决定公司的估值情况,有些现金流差、毛利低的商业模式,公司估值就比较低。商业模式的重点看现金流、看变现方式。
对于百度而言,主要依靠前面说的两大块业务做变现
核心业务重点做流量广告变现、直播、网游等
爱奇艺业务重点做会员收费变现
流量变现的核心在流量MAU和转化率,会员收费的核心在于会员的续存数量,两种都是比较成熟的商业模式。至于AI产品本身,比如智能云和智能驾驶,目前看还没有明确的变现方式,还是需要持续投入。
这种情况下,流量变现和会员收费的增长、可持续性,就非常重要了。
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3.竞争力和行业地位
竞争力代表了公司的「护城河」,在行业中地位高的,往往估值就更有想象空间。同时,行业成熟,且已经形*头绝对地位的,往往更有可能上涨。
行业优势
根据招股书显示,百度自己罗列了几块技术上的绝对优势:
拥有中国最多的AI专利数量和专利申请数量
深度学习科技全国第一,全球第二(按照累计请求数计算)
AI开放平台拥有w开发者,全国最大
百度云上运行着全球排名第三的开源活动开发平台(github和gitlab之后)
应该说,百度在AI行业内是具有一定竞争力的,也取得了一些成果。但是,科技行业日新月异,并没有形成寡头垄断,一切都未可知。
竞争优势
百度在招股书中,也罗列了自己的竞争优势
具有世界一流AI能力的领先科技公司
移动生态:中国领先的内容即服务探索生态系统
智能云:中国领先的智能云服务提供商
智能驾驶与其他增长计划:庞大的AI驱动市场的强劲领导力
以平台为中心的模式促进充满活力的生态系统及捕捉庞大的市场机会
AI驱动的市场及产品之间强大的协同效应
有数十年创新与商业化经验的管理团队
相对比较虚,对于百度的平台能力和管理团队,此前媒体上并没有太多好评,比如百度搜索的医药虚假广告问题、比如管理团队内部独裁之类的问题。
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4.运营数据
运营数据,主要看公司最近3年的用户增长、客户量、现金转化率周期、现金流等,判断公司增长前景和质量。
这个数据指标,每家公司都不太一样,核心是要围绕商业模式来看,哪些运营数据直接影响商业变现。
对于百度的两个商业模式而言,核心是要看到MAU和会员数的增长趋势,以及对应的收入利润变化。
年-年,百度App的MAU和DAU数据持续上涨(如MAU从4.3亿增长到5.4亿),而收入也在平稳上升,年略有下降(说是因为疫情的原因)。
年订阅会员数为万,19年增长到1.亿,而20年反而出现颓势,下降到了1.亿。收入是缓慢上涨,但亏损幅度也开始缩窄(依旧有60亿之多)。
可以看到,对于核心业务,百度的流量虽然还在增长,但UE是在下跌的;而爱奇艺业务,订阅会员数下降了,而整体UE上涨了(大概率是因为爱奇艺会员涨价了)。
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最后
发现很多大V发